Управленец

2218-5003

2686-7923

10.29141/2218-5003-2023-14-5-2

PDQOEZ

https://upravlenets.usue.ru/ru/-2023/1377

Монетарное регулирование в России по запуску новых производств: оценка возможностей на примере рынка полупроводников

Monetary policy on launching new production facilities in Russia: Opportunities in the semiconductor market

Балацкий

Евгений Всеволодович

Балацкий

Евгений Всеволодович

Balatsky

Evgeny V.

evbalatsky@inbox.ruЕкимова

Наталья Александровна

Екимова

Наталья Александровна

Ekimova

Nataly A.

n.ekimova@bk.ru

Financial University under the Government of the Russian Federation (Moscow, Russia)Финансовый университет при Правительстве РФ (г. Москва, РФ)

Central Economics and Mathematics Institute of the RAS (Moscow, Russia)ЦЭМИ РАН (г. Москва, РФ)

07112023

14516280205202305072023

CC BY-NC 4.0

Статья посвящена определению возможностей российской монетарной системы для массированного кредитования новых производств, имеющих стратегическое значение и способствующих обеспечению технологического суверенитета страны. Методологической базой исследования послужили ключевые положения теории денег и концепции мультипликатора, а в качестве инструментальной основы использовалась практика моделирования переходных процессов. Информационную базу работы составили официальные данные Банка России и Росстата, а также отраслевые отчеты о мировом рынке полупроводников. Предложена авторская модель переходного процесса, позволяющая оценить возможный уровень инфляции и экономического роста в результате осуществления масштабных кредитных инвестиций. Расчеты модели для отрасли микроэлектроники показали, что опасения относительно возможного выхода инфляции изпод контроля Банка России из-за масштабной кредитной эмиссии являются безосновательными. Даже в течение первых двух лет, когда осуществляется строительство нового предприятия и наблюдается дисбаланс между товарной и денежной массой, дополнительные темпы инфляции от указанной инициативы не превышают 0,5 % в год. Обоснован вывод о наличии у регулятора резервов по открытию кредитных линий для создания новых высокотехнологичных предприятий в нескольких отраслях одновременно. Представленная авторская модель может использоваться для оптимизации системы государственного управления при проектировании технологического развития страны, ориентированного на внутреннее импортозамещение.

The paper discusses the capabilities of the Russian monetary system for massive lending to new industries that are of strategic importance to the country and contribute to its technological sovereignty. The key provisions of monetary theory and the concept of multiplier constitute the theoretical basis of the study. Modelling transient processes was used as the main research method. Empirical evidence is official data from the Bank of Russia and the Federal State Statistics Service (Rosstat), as well as industry reports on the global semiconductor market. The authors propose their own model of the transition process, which allows assessing the possible inflation rate and economic growth generated by massive credit investments. Testing the model in the microelectronics industry showed that assumptions about the Bank of Russia possibly losing its control over inflation due to a large-scale lending are unfounded. Even during the first two years, when the construction of a new enterprise is underway and there is an obvious imbalance between the product and money supply, the additional inflation rate caused by this initiative does not exceed 0.5 % per year. We conclude that the regulator has enough reserves to open credit lines for establishing new high-tech enterprises simultaneously in several industries. The proposed model can be used to optimize the public administration system when designing the country’s technological development strategy focused on domestic import substitution.

государственное регулирование;инвестиции;кредитная политика;рынок полупроводников;микроэлектроника.

state regulation;investment;lending policy;semiconductor market;microelectronics.

Статья подготовлена в рамках государственного задания Правительства Российской Федерации Финуниверситету на 2023 г. по теме «Разработка рекомендаций по обеспечению экономического роста в России в условиях санкционных ограничений».

The article was prepared as part of the state assignment of the RF Government to the Financial University for 2023 on the topic “For-mulating recommendations for ensuring economic growth in Russia in the context of sanctions”

Афанасьева О.Н. (2022). Денежно-кредитная политика: денежная масса и инфляция в различных странах // Экономика устойчивого развития. № 1 (49). С. 112–117. https://doi.org/10.37124/20799136_2022_1_49_112.

Баликоев В.З. (2017). Уровень монетизации экономики России: поиск оптимума // Вестник НГУЭУ. № 1. С. 118–133.

Бурлачков В.К. (2016). Формирование процентных ставок и правило Тейлора // Вестник ИЭ РАН. № 5. С. 157–164.

Глазьев С.Ю. (2015). Нищета и блеск российских монетаристов. Ч. 1 // Экономическая наука современной России. № 2 (69). С. 7–21.

Глазьев С.Ю., Архипова В.В. (2018). Оценка влияния санкций и других кризисных факторов на состояние российской экономики // Российский экономический журнал. № 1. С. 3–29.

Глазьев С.Ю., Горидько Н.П., Нижегородцев Р.М. (2016). Критика формулы Ирвинга Фишера и иллюзии современной монетарной политики // Экономика и математические методы. Т. 52, № 4. С. 3–23.

Долгопятова Т.Г., Акиндинова Н.В., Симачев Ю.В., Яковлев А.А. (ред.) (2021). Ответ российского бизнеса на пандемию COVID-19 (на примере шести отраслевых кейсов). Москва: Издательский дом Высшей школы экономики.

Дробышевский С.М., Трунин П.В., Киюцевская А.М. (2018). Возможности процентной ставки центральных банков // Экономическая политика. Т. 13, № 4. С. 42–61. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2018-4-03.

Ершов М. (2014). Какая экономическая политика нужна России в условиях санкций? // Вопросы экономики. № 12. С. 37–53. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2014-12-37-53.

Кузьминов Я.И. (ред.) (2023). Импортозамещение в российской экономике: вчера и завтра. Москва: Издательский дом Высшей школы экономики.

Могилат А.Н. (2017). Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России // Деньги и кредит. № 9. С. 3–9.

Моисеев С.Р. (2002). Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. № 18 (108). С. 38–51.

Симачев Ю.В., Федюнина А.А., Городный Н.А. (2022). Глобальные рынки передового производства – новая возможность для технологического обновления России // Журнал Новой экономической ассоциации. Т. 53, № 1. С. 202–212. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2022-53-1-10.

Симачев Ю.В., Яковлев А.А., Голикова В.В., Городный Н.А., Кузнецов Б.В., Кузык М.Г., Федюнина А.А. (2023). Адаптация российских промышленных компаний к санкциям: первые шаги и ожидания. Москва: Издательский дом Высшей школы экономики.

Ткаченко И.Н., Стариков Е.Н., Евсеева М.В. (2022). Оценка эффектов применения проектных инструментов промышленной политики в регионах // Известия Саратовского университета. Новая серия. Серия «Экономика. Управление. Право». Т. 22, № 3. С. 287–294. https://doi.org/10.18500/1994-2540-2022-22-3-287-294.

Яковлев А.А., Фрейнкман Л.М., Ершова Н.В., Агалян А.А. (2023). Оценка эффективности инструментов промышленной политики в России: новые подходы // ЭКО. Т. 53, №2. С. 60–83. https://doi.org/10/30680/ECO0131-2023-2-60-83.

Якунин В.И., Сулакшин С.С., Аверкова Н.А., Багдасарян В.Э., Богдан И.В., Вершинин А.А., … Шестопалова А.В. (2012). Политическое измерение мировых финансовых кризисов. Феноменология, теория, устранение. Москва: Научный эксперт.

Arawatari R., Hori T., Mino K. (2018). On the nonlinear relationship between inflation and growth: A theoretical exposition. Journal of Monetary Economics, vol. 94, pp. 79–93. https://doi.org/10.1016/j.moneco.2017.12.001

Balatskii E.V. (1997). Inflation taxes and economic growth. Matekon, vol. 33, no. 4, pp. 23–48.

Balatskii E.V., Kolesnichenko M.A. (2001). Inflation vulnerability factors in Russia’s industry. Studies on Russian Economic Development, vol. 12, no. 6, pp. 596–603.

Balatsky E.V., Ekimova N.A. (2021). Progressive income tax as a driver for the development of high-tech industries in Russia. Journal of Tax Reform, vol. 7, no. 3, pp. 212–230. https://doi.org/10.15826/jtr.2021.7.3.099

Brick A. (2010). Threshold effects of inflation on economic growth in developing countries. Economics Letters, vol. 108, no. 2, pp. 126–129. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2010.04.040

Cukierman A. (2017). Money growth and inflation: Policy lessons from a comparison of the US since 2008 with hyperinflation Germany in the 1920s. Economics Letters, vol. 154, pp. 109–112. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2017.02.036

De Graude P., Polan M. (2005). Is inflation always and everywhere a monetary phenomenon? Scandinavian Journal of Economics, vol. 107, issue 2, pp. 239–259. https://doi.org/10.2139/ssrn.290304

Drapkin I., Fedyunina A., Simachev Yu. (2022). GVC spillovers on total factor productivity of local firms: Evidence from the Russian Federation. Transnational corporations, vol. 29, no. 1, pp. 41–74. https://doi.org/10.18356/2076099x-29-1-2

Evans P. (1984). The effects on output of money growth and interest rate volatility in the United States. Journal of Political Economy, vol. 92, no. 2, pp. 204–222. https://doi.org/10.1086/261220

Feldkircher M., Tondl G. (2020). Global factors driving inflation and monetary policy: A global VAR assessment. International Advances in Economic Research, vol. 26, issue 4, pp. 225–247. https://doi.org/10.1007/s11294-020-09792-2

Hnatkovskay V., Lahiriy A., Veghz C. (2011). The exchange rate response puzzle. Meeting Papers, no. 425. https://doi.org/10.2139/ssrn.1996693

Ilyin V.A., Morev M.V. (2018). The disturbing future of 2024. Economic and Social Changes: Facts, Trends, Forecast, vol. 11, no. 3, pp. 3–24. https://doi.org/10.15838/esc.2018.3.57.1

Kremer S., Bick A., Nautz D. (2013). Inflation and growth: New evidence from a dynamic panel threshold analysis. Empirical Economics, vol. 44, issue 2, pp. 861–878. https://doi.org/10.1007/s00181-012-0553-9

López-Villavicencio A., Mignon V. (2011). On the impact of inflation on output growth: Does the level of inflation matter? Journal of Macroeconomics, vol. 33, issue 3, pp. 455–464. https://doi.org/10.1016/j.macro.2011.02.003

Muzafar S., Chee-Kok Ch., Baharom A. (2011). Budget deficits and inflation in thirteen Asian developing countries. International Journal of Business and Social Science, vol. 2, no. 9, pp. 192–204.

Oluwaseyi S.M. (2023). The relationship between rate of M1 and inflation-evidence from a regression analysis (1990–2016). Journal of Economics, Finance and Management Studies, vol. 6, issue 3, pp. 1149–1153. https://doi.org/10.47191/jefms/v6-i3-14

Payne J.E. (1993). The effect of money-growth and interest-rate variability upon inflation. Journal of Economics and Finance, vol. 17, issue 2, pp. 11–20. https://doi.org/10.1007/BF02920634

Sequeira T.S. (2021). Inflation, economic growth and education expenditure. Economic Modelling, vol. 99, art. 105475. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2021.02.016

Afanasyeva О.N. (2022). Monetary policy: Money supply and inflation in various countries. Ekonomika ustoychivogo razvitiya / Economics of Sustainable Development, no. 1 (49), pp. 112–117. https://doi.org/10.37124/20799136_2022_1_49_112. (in Russ.)

Balikoev V.Z. (2017). The level of monetization of the Russian economy: Searching for optimum. Vestnik NGUEU / Vestnik NSUEM, no. 1, pp. 118–133. (in Russ.)

Burlachkov V.K. (2016). Formation of interest rates and Taylor’s rule. Vestnik Instituta Ekonomiki Rossiyskoy Akademii Nauk / The Bulletin of the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, no. 5, pp. 157–164. (in Russ.)

Glazyev S.Yu. (2015). Poverty and luster of the Russian monetarists. Part 2. Ekonomicheskaya nauka sovremennoy Rossii / Economics of Contemporary Russia, no. 2 (69), pp. 7–21. (in Russ.)

Glazyev S.Yu., Arkhipova V.V. (2018). Assessing the impact of sanctions and other crisis factors on the state of the Russian economy. Rossiyskiy ekonomicheskiy zhurnal / Russian Economic Journal, no. 1, pp. 3–29. (in Russ.)

Glazyev S.Yu., Goridko N.P., Nizhegorodtsev R.M. (2016). Criticism of the Irving Fisher formula and the illusion of modern monetary policy. Ekonomika i matematicheskie metody / Economics and Mathematical Methods, vol. 52, no. 4, pp. 3–23. (in Russ.)

Dolgopyatova T.G., Akindinova N.V., Simachev Yu.V., Yakovlev A.A. (Eds.). (2021). Response of the Russian business to the COVID-19 pandemic (the case of six industries). Moscow: HSE Publishing house. (in Russ.)

Drobyshevsky S.M., Trunin P.V., Kiyutsevskaya A.M. (2018). Scope of interest rate policy of central banks. Ekonomicheskaya politika / Economic Policy, vol. 13, no. 4, pp. 42–61. https://doi.org/10.18288/1994-5124-2018-4-03. (in Russ.)

Ershov M. (2014). What economic policy does Russia need under sanctions? Voprosy Ekonomiki, no. 12, pp. 37–53. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2014-12-37-53. (in Russ.)

Kuzminov Ya.I. (Ed.) (2023). Import substitution in the Russian economy: Yesterday and tomorrow. Moscow: HSE Publishing house. (in Russ.)

Mogilat A.N. (2017). Overview of monetary policy transmission mechanism channels and instruments of their analysis in the Bank of Russia. Dengi i kredit / Russian Journal of Money & Finance, no. 9, pp. 3–9. (in Russ.)

Moiseev S.R. (2002). Transmission mechanism of monetary policy. Finansy i kredit / Finance and Credit, no. 18 (108), pp. 38–51. (in Russ.)

Simachev Yu.V., Fedyunina A.A., Gorodny N.A. (2022). Global advanced manufacturing markets – a new opportunity for Russia’s technological upgrade. Zhurnal Novoy ekonomicheskoy assotsiatsii / Journal of the New Economic Association, vol. 53, no. 1, pp. 202–212. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2022-53-1-10. (in Russ.)

Simachev Yu.V., Yakovlev A.A., Golikova V.V., Gorodny N.A., Kuznetsov B.V., Kuzyk M.G., Fedyunina A.A. (2023). Adaptation of Russian industrial companies to sanctions: First steps and expectations. Moscow: HSE Publishing house. (in Russ.)

Tkachenko I.N., Starikov E.N., Evseeva M.V. (2022). Effect evaluation of the industrial policy project instruments application in the regions. Izvestiya Saratovskogo universiteta. Novaya seriya. Seriya «Ekonomika. Upravlenie. Pravo» / Izvestiya of Saratov University. Economics. Management. Law, vol. 22, no. 3, pp. 287–294. https://doi.org/10.18500/1994-2540-2022-22-3-287-294. (in Russ.)

Yakovlev A.A., Freynkman L.M., Ershova N.V., Agalyan A.A. (2023). The assessment of the effectiveness of industrial policy instruments in Russia: A new approach. EKO, vol. 53, no. 2, pp. 60–83. https://doi.org/10/30680/ECO0131-2023-2-60-83. (in Russ.)

Yakunin V.I., Sulakshin S.S., Averkova N.A., Bagdasaryan V.E., Bogdan I.V., Vershinin A.A., … Shestopalova A.V. (2012). Political dimension of global financial crises. Phenomenology, theory, elimination. Moscow: Nauchnyy ekspert. (in Russ.)